Структурный анализ рынка биткойна | 15 марта 2021

0

В этом выпуске аналитики Glassnode подготовили несколько уникальных, не публиковавшихся прежде диаграмм. В частности, они сосредоточились на типах активных в настоящее время участников рынка и, особенно, на влиянии, которое они оказывают на рыночные циклы. В заключение будут рассмотрены некоторые макросвязи, на которые, по нашему мнению, чрезвычайно важно обратить внимание именно сейчас.

Пожалуйста, обратите внимание, что мнения авторов не следует воспринимать как инвестиционные рекомендации.

Первые несколько графиков могут помочь понять, какие типы действующих лиц были наиболее активно представлены на крипторынке в последние недели.

Ниже вы видите график соотношения числа логинов [существующих пользователей] к созданию новых учетных записей на основных биржах и фиатных шлюзах (синяя кривая).

В последние недели это соотношение достигло того же уровня, что и во время большей части бычьего ралли 2019 года. Это означает, что с начала 2021 года рост торговой активности обеспечивался в первую очередь существующими инвесторами, а не новичками, только что зарегистрировавшими аккаунт.

Отношение Logins/Signups (синяя кривая), распределение баланса на биржах (оранжевая кривая), цена BTC (серая кривая)

Отношение общего количества просмотров сайтов к логинам рисует ту же картину. Нисходящий тренд синей кривой на графике ниже показывает, что активность на этих биржевых сайтах в большей мере, чем ранее, была связана с торговлей, нежели простым ознакомлением.

Отношение числа просмотров страницы к логинам (синяя кривая); предложение, удерживаемое краткосрочными владельцами (оранжевая кривая); цена BTC (серая кривая)

Увеличение предложения, удерживаемого краткосрочными владельцами (монеты, менявшие владельца в последние 155 дней) совпадает с ростом объемов торгов фьючерсами (мы рассмотрим это позже).

Торговый объем на рынке фьючерсов (синяя кривая), предложение в руках краткосрочных владельцев (оранжеваяв кривая), цена BTC (серая кривая)

Интересно, что при подходе к важным ценовым уровням средняя продолжительность входа в систему на биржах также резко возрастала. Согласно «скорректированному SOPR» (aSOPR), многие из областей фиксации прибыли, похоже, совпадают с областями увеличения средней продолжительности торговой активности.

Средняя продолжительность сессии пользователей (синяя кривая), индикатор aSOPR (оранжевая кривая), цена BTC (серая кривая)

Давайте также обратим внимание на величину кредитного плеча, задействованного в системе.

Отношение фьючерсного объема торгов к спотовому на этом бычьем рынке по большей части находится в восходящем тренде, однако важно, чтобы оно оставалось в пределах некоего разумного диапазона. Повышенная экспозиция по фьючерсам с высоким кредитным плечом при более слабом спотовом спросе делает систему в целом более хрупкой и перегретой.

Отношение фьючерсного объема торгов к спотовому (синяя кривая)

Как недавно отмечали в своем твиттере Binance, уровень левериджа, с которым оперируют трейдеры, совершенно безумен: в частности, 21% трейдеров на Binance Futures торгуют с 125x плечом. Это значит, что нам следует внимательно следить за ставками финансирования по бессрочным свопам, поскольку вместе с их ростом привлекательность открытия короткой позиции будет увеличиваться. Ведь чем выше положительное значение ставки финансирования, тем больше лонги платят шортам.

Ставки финансирования сейчас кажутся одновременно и проклятием, и лекарством. Они создают дополнительное сопротивление на пути вверх, что в то же время способствует более медленному и устойчивому росту цены.

Ставка финансирования по бессрочным свопам (все биржи, столбчатая диаграмма), цена BTC (серая кривая). Ссылка на интерактивный источник

Временной спред также указывает на ожидания более высокой цены в ближайшем будущем, поскольку мы продвигаемся дальше в контанго между форвардными контрактами и фьючерсами, истекающими в ближайшее время.

Временной спред CME (1-нед. MA)

Чтобы лучше понять текущее состояние рынка, давайте обратимся к анализу ликвидности, переходящей от долгосрочных держателей к краткосрочным. Это даст нам ключ к лучшему пониманию механизмов и сущностей, определяющих краткосрочное поведение цены.

Интересно отметить, что на последнем пике в январе давление продаж исходило от более старых держателей, в частности, от адресов возрастом 3–7 лет. Это означает, что долгосрочные владельцы фиксировали прибыль и, что более важно, передали этот объем предложения BTC краткосрочным держателям.

Для более позднего пика в $58 тыс. индикатор ASOL (скорректированный по пользователям средний срок жизни потраченного выхода) указывает на гораздо меньший возраст потраченных выходов, подтверждая, что это предложение в среднем поступало уже от более молодых субъектов сети.

Entity-adjusted ASOL (фиолетовая кривая), срок жизни потраченного выхода (3–5 лет, зеленая кривая), цена BTC (серая кривая), срок жизни потраченного выхода (5–7 лет, синяя кривая). Ссылка на интерактивный источник

Разрушение старого предложения, выделенное цветом на графике выше, создает новое предложение (теперь с возрастом от 1 нед. до 1 мес.), выделенное на графике ниже.

Итак, с начала января 40% краткосрочного предложения теперь удерживается субъектами, которые были активны в период от 1 нед. до 1 мес., что делает эту когорту инвесторов более релевантной, чем когда-либо, для понимания краткосрочных и среднесрочных ценовых движений.

Предложение BTC, удерживаемое краткосрочными владельцами (синяя кривая); цена BTC (серая кривая); объем предложения, перемещавшийся ончейн в последние 1 нед. – 1 мес (черная кривая). Ссылка на интерактивный источник

Увеличение числа краткосрочных владельцев заметно и по большому всплеску числа новых субъектов.

Чистый рост числа участников рынка (синяя кривая); объем предложения, перемещавшийся ончейн в последние 1 нед. – 1 мес. (черная кривая); цена BTC (серая кривая). Ссылка на интерактивный источник

Итак, как видно на графике ниже, в январе произошел первый крупный трансфер предложения BTC (первая красная стрелка). Ясно, что после первого пика скорость этого трансфера замедлилась (вторая красная стрелка).

Теперь становится важным следить за наклоном этого графика, свидетельствующем о скорости трансфера предложения и указывавшего на формирование вершины в прошлых бычьих циклах.

Объем предложения BTC, удерживаемый долгосрочными (черная кривая) и краткосрочными (синяя кривая) владельцами; цена BTC (серая кривая). Ссылка на интерактивный источник

Со структурной точки зрения мы можем увидеть влияние краткосрочных владельцев, разбив процентный состав «скорректированной по пользователям реализованной капитализации» (entity adjusted realized cap) на ее высоколиквидную, ликвидную и неликвидную составляющие. Реализованная капитализация дает нам значение рыночной капитализации, основанное на цене, по которой в последний раз перемещались ончейн находящиеся в обращении биткойны.

Это важная метрика, поскольку она дает представление об относительном весе транзакций, совершенных краткосрочными владельцами, в общей капитализации сети. Если сравнивать текущий цикл с 2017/2018 годами, то мы впервые достигли пиковой 30% доли высоколиквидного предложения.

Важно также отметить, что увеличение скорости перехода ликвидного предложения в высоколиквидное исторически наблюдалось в преддверии глобальных рыночных вершин (черные стрелки на графике).

Оставьте ответ

Ваш электронный адрес не будет опубликован.